在A股市場，養(yǎng)豬概念股一直以來也備受關注，一旦投資者踏上了養(yǎng)豬股周期向上的拐點，就可以收獲一輪較大的豬周期牛市行情。比如上一輪豬周期里面的大牛股牧原股份、新希望、正邦科技等，讓投資者賺得不亦樂乎。遺憾的是，本輪豬周期下行期間，從去年下半年開始，不少投資者就預期今年一季度豬周期見底，A股市場的養(yǎng)豬股從去年年底開始也掀起了一波級別比較大的反彈行情，個股最高漲幅甚至超過一倍！然而，直至目前，豬周期仍未見底，養(yǎng)豬股也陷入了調整，這背后的邏輯又是什么呢？
養(yǎng)豬股反彈的內在邏輯
從去年年底開始，市場上不少投資者就預期，本輪豬周期最早在去年四季度，最遲在今年一二季度見底，但股票市場一定是提前反應的，所以從去年年底開始，養(yǎng)豬股展開了一波強勢反彈。彼時，市場判斷豬周期即將見底的主要邏輯是：養(yǎng)豬的上游原材料，也就是豆粕等飼料價格持續(xù)上漲，而豬肉價格跌跌不休，導致養(yǎng)豬企業(yè)持續(xù)虧損，這就會導致養(yǎng)豬企業(yè)加速去庫存，而去化的速度越快，意味著養(yǎng)豬行業(yè)的供求關系越來越從供過于求向供求平衡甚至供不應求轉換，由此帶來豬肉價格從底部向上的拐點。
實際上，從去年年報和今年一季報來看，養(yǎng)豬企業(yè)大部分都是虧損的，有的養(yǎng)豬上市公司甚至一年虧掉了快一半的市值。養(yǎng)豬企業(yè)面臨上游原材料上漲和下游價格下跌的雙重壓力，但越是這樣，市場反而對養(yǎng)豬股的后期走勢越樂觀，因為這會加速養(yǎng)豬企業(yè)的產能出清，而股票市場往往又是提前于實體經濟反應的，這也很好地解釋了為什么從去年三季度開始，養(yǎng)豬類的上市公司股價就開始了反彈，從公募基金的年報和一季報來看，一些今年業(yè)績領先的基金，就是重倉了養(yǎng)豬股，避開了賽道股的狂跌。
資本市場觀察養(yǎng)豬行業(yè)重點是兩個指標，一是豬肉的價格，二是能繁母豬的去化。這兩者很大程度上決定了養(yǎng)豬概念股的股價表現。上個月，豬肉價格連續(xù)四周上漲，但養(yǎng)豬企業(yè)還在持續(xù)虧損，市場認為養(yǎng)豬企業(yè)的去化沒有如預期中的加速，反而推遲了，能繁母豬的去化也不大如預期，一旦養(yǎng)豬企業(yè)的去化不徹底，供求關系就很難逆轉到預期中的“供不應求”，所以，養(yǎng)豬概念股在經過長達一個季度的反彈之后，掉頭向下。從目前的情況來看，養(yǎng)豬這個行業(yè)還在去庫存的過程中，但去化的程度不如預期，甚至有不少市場人士認為，養(yǎng)豬企業(yè)的去化出現了越來越多的不確定性，本輪豬周期真正見底，可能要延遲到今年三四季度，甚至明年年初。
在這種不確定性面前，養(yǎng)豬概念股近期出現調整，也就不難理解了。而豬周期不見底，和養(yǎng)豬這個產業(yè)緊密相關的動保、養(yǎng)雞養(yǎng)鴨等產業(yè)也很難見底，二級市場上相關企業(yè)的股價表現，也很難有起色。
豬周期為什么難見底？
相比上一輪豬周期的見底，本輪豬周期延續(xù)的時間明顯長很多，以至于很多專業(yè)的市場人士都直言“搞不懂”、“很復雜”，為什么出現這種情況呢？
首先，在上一輪豬周期里，農戶養(yǎng)殖其實占有很大的比重，養(yǎng)豬這個行業(yè)門檻并不是特別高，豬肉漲價、養(yǎng)豬有利可圖的時候，農戶可以短時間內加大產能，而一旦豬周期向下，當養(yǎng)豬無利可圖甚至虧損時，農戶會快速去產能，甚至殺掉能繁母豬當肉豬賣。而本輪豬周期里，由于上一輪豬周期的繁榮，大量養(yǎng)豬企業(yè)賺得盆滿缽滿，由此帶來大量資本進入養(yǎng)豬行業(yè)，一旦養(yǎng)豬行業(yè)進入“熊市”，這些資本抗風險的能力會強很多，尤其是上市公司經過資本市場的融資后，抵御養(yǎng)豬行業(yè)“寒冬”的能力大大增強，不會輕易認輸出局，大家都在等待豬周期底部的到來，甚至會提前擴產能，而不是去產能，所以本輪養(yǎng)豬概念股的反彈行情中，現金流相對充裕的養(yǎng)豬上市公司，股價反彈的力度明顯強得多。
第二，本輪豬周期里，由于豬肉價格偶爾還出現上漲，甚至前段時間出現連續(xù)四周上漲的情況，因為肉價上漲，養(yǎng)豬企業(yè)會利潤增加，一些農戶或者企業(yè)就從市場上收購仔豬，期待快速育肥，加速賺錢的速度，這就是所謂的“二次育肥”，二次育肥的出現，也延緩了養(yǎng)豬行業(yè)去化的進程。很明顯，二次育肥增加了供給，但需求端這塊，因為經濟下滑，老百姓的消費水平并未上漲，所以二次育肥的最終結果是增加供給，延緩去化。
第三，上一輪豬周期里，因為非洲豬瘟的存在，農戶和企業(yè)養(yǎng)豬的積極性急劇降溫，現有的供給也會因為非洲豬瘟加速去化，整體上，非洲豬瘟就會大大加速養(yǎng)豬行業(yè)產能的徹底去化，一旦供給明顯不及需求，供不應求出現，養(yǎng)豬行業(yè)向上的拐點就出現了。
第四，資本大量涌入養(yǎng)豬這個行業(yè)后，養(yǎng)殖的科技含量會明顯提升，帶來養(yǎng)豬的規(guī)?；黠@提升，農戶養(yǎng)豬的比重越來越小，也就是說，養(yǎng)豬產業(yè)的行業(yè)集中度在大大提升，當一個產業(yè)的集中度大大提升后，行業(yè)的馬太效應會越來越明顯，這本身會延緩產業(yè)周期的進程，或者可以說，集中度不斷提升的行業(yè)里，周期本身就會延長，因為規(guī)?；髽I(yè)抗風險的能力會大大增加。產業(yè)繁榮期里，龍頭企業(yè)賺錢速度最快；產業(yè)低迷期里，龍頭企業(yè)抵御風險，磨底的過程也最長。
綜上所述，本輪豬周期磨底的過程，超過了市場上大部分投資者的預期，但可以肯定的是，養(yǎng)豬這個行業(yè)遲早會迎來行業(yè)的真正底部，產能的去化也一定會完成，這個臨界點到底在哪里？時間周期到底有多長？不妨邊走邊看，拭目以待。
（文章來源：證券時報）
