投資要點
投資策略：當前煤炭行業(yè)政策關注度高，限價、增產措施不斷出臺，煤價調整壓力最大時期或已過去，但煤價風險仍有待進一步釋放。中長期來看，我們認為煤炭供應端的約束依然較強，即使去開新礦，也需要3-5 年的投產周期，在需求每年小幅增長的背景下，未來若干年煤炭就是稀缺資源，存量產能或就是高額利潤，現(xiàn)在主流個股按照50-60%去分紅，煤炭股的股息率預計仍將達到兩位數級別。近期煤企三季報陸續(xù)披露，三季度業(yè)績環(huán)比繼續(xù)走高，市場煤占比高的企業(yè)尤為明顯，驗證了我們前期的判斷，雖然有限價政策等調控，但煤價中樞相比過去幾年仍會有明顯提升，煤炭資產有待重新定價，股價對此反映并未充分，繼續(xù)看好板塊投資價值。優(yōu)先推薦市場煤占比高及有產能增長彈性標的，動力煤股建議關注::昊華能源、兗州煤業(yè)、陜西煤業(yè)、中煤能源、中國神華。冶金煤股建議關注：
潞安環(huán)能、平煤股份、山西焦煤、淮北礦業(yè)、冀中能源、山西焦化。無煙煤建議關注：蘭花科創(chuàng)。焦炭股建議關注：開灤股份、金能科技、中國旭陽集團、陜西黑貓。
動力煤方面，政策密集落地，煤價風險有待進一步釋放。本周秦港山西產5500 大卡動力煤價格1500 元/噸，周環(huán)比下跌793 元/噸。國家發(fā)改委要求坑口限價1200 元/噸(5500 大卡動力煤)，煤企積極響應，產地煤價多數下跌。供給方面，增產逐步落地，供應略增，疊加需求淡季，供應壓力整體有所降低，三西地區(qū)響應政策大幅下調坑口價格，短期煤價波動較大，拉運積極性差，觀望為主，煤礦庫存較高。進口方面，對政策和煤價存在擔憂，整體成交量仍然較低。需求方面，用電需求淡季，電廠供煤提升，整體庫存有所上升，可用天數上升；后續(xù)冬季用煤需求增加，港口和電廠補庫有待觀察。近期政策密集落地，國家發(fā)改委多次發(fā)聲調控煤價、增產保供，短期政策壓力較大，限價政策有待進一步落地。
煉焦煤小結及展望：穩(wěn)中偏弱。本周京唐港山西產主焦煤庫提價(含稅)4200 元/噸，周環(huán)比持平。焦煤市場整體而言呈現(xiàn)穩(wěn)中偏弱狀態(tài)，煉焦配煤中的跨界品種隨著動力煤價格回調而回調，主焦煤等品種較為堅挺。進口方面，上年度報關的澳煤有通關信息，受疫情影響，策克和二連口岸繼續(xù)關閉，甘其毛都口岸通關四天，日均通關247 車(周環(huán)比-138 車)，進口持續(xù)受限，短盤運費回落(1300-1400 元/噸，周環(huán)比下跌300-350元/噸)，整體成交量較少。需求方面，山西、河北等地仍有限產，貿易商及焦企采購積極性低。
焦炭小結及展望：供需雙弱，價格平穩(wěn)。截至10 月29 日，唐山地區(qū)二級冶金焦價格為4160 元/噸，周環(huán)比持平。供應方面，焦鋼限產政策延續(xù)，受環(huán)保政策影響，焦企開工率下滑，焦化廠庫存繼續(xù)降低，供給端仍然較緊，擔憂動力煤限價影響煤焦市場，部分焦企拋售壓力較大。需求方面，鋼廠開工繼續(xù)下滑，限產政策影響較大，冬季或有進一步限產可能，鋼廠生產意愿較低，煤焦采購意愿低。整體而言，焦炭市場供需雙弱，價格平穩(wěn)，焦企利潤回落至極低水平甚至有虧損，挺價意愿較強。
動力煤：港口煤價下跌，港口庫存增加。(1)截至10 月29 日，秦皇島港5500 大卡山西產動力煤價格1500 元/噸，周環(huán)比下跌793 元/噸。(2)截至10 月28 日，紐卡斯爾動力煤價為190 美元/噸，周環(huán)比下跌17.98%。
(3)截至10 月29 日，秦皇島港鐵路調入量59.1 噸，周環(huán)比增加7.9 萬噸。(4)截至10 月29 日，秦皇島港庫存472 萬噸，周環(huán)比增加29 萬噸；廣州港庫存230.2 萬噸，周環(huán)比增加7.1 萬噸。
焦煤：國內焦煤價格環(huán)比持平，焦化廠庫存環(huán)比增加。(1)截至10 月28 日，京唐港山西產主焦煤庫提價(含稅)為4200 元/噸，周環(huán)比持平。
(2)截至10 月28 日，峰景礦硬焦煤價格429.5 美元/噸，周環(huán)比持平。
(3)截10 月29 日，國內獨立焦化廠(100 家)煉焦煤總庫存691.23 萬噸，周環(huán)比增加2.83 萬噸。
焦炭：價格環(huán)比持平，焦化廠開工率下降。(1)截至10 月29 日，唐山地區(qū)二級冶金焦價格為4160 元/噸，周環(huán)比持平。(2)截至10 月29 日，國內獨立焦化廠(100 家)焦爐生產率65.01%，周環(huán)比下降0.97%。(3)截至10 月29 日，全國高爐開工率52.07%，周環(huán)比下降1.11%。(4)截至10 月29 日，三類焦化企業(yè)(產能<100 萬噸；產能100-200 萬噸；產能>200 萬噸)焦炭總庫存41.85 萬噸，周環(huán)下降1.71 萬噸。
行業(yè)要聞回顧：(1)《全球礦業(yè)發(fā)展報告2020-2021》發(fā)布(2)1-9 月直報大型煤企原煤產量增3.9% 利潤增86.6%(3)政策干預持續(xù)加碼保供穩(wěn)價效果顯現(xiàn)(4)供應持續(xù)增加而采購放緩秦港存煤增加(5)疫情影響中蒙煤炭交易再次放緩。
風險提示：經濟增速不及預期；政策調控力度過大；可再生能源替代等；煤炭進口影響風險。
（文章來源：中泰證券）
