本周板塊行情表現：年初以來，板塊持續(xù)跑贏大盤本周化工(申萬)行業(yè)指數下跌-9.52%，創(chuàng)業(yè)板指數漲幅為1.95%，滬深300指數漲幅0.27%，上證綜指下跌-2.03%，化工(申萬)板塊領先大盤-7.49 個百分點。2020 年初至今，化工(申萬)行業(yè)指數上漲幅度為38.10%，創(chuàng)業(yè)板指數上漲幅度為9.39%，滬深300指數下跌幅度為-6.62%，上證綜指上漲幅度為2.74%，化工(申萬)板塊領先大盤35.36個百分點。
事件：1)10 月8 日召開的國務院常務會議提出：進一步部署做好今冬明春電力和煤炭等供應，保障群眾基本生活和經濟平穩(wěn)運行。會議明確，在保持居民、農業(yè)、公益性事業(yè)用電價格穩(wěn)定的前提下，將市場交易電價上下浮動范圍由分別不超過10%、15%，調整為原則上均不超過20%，并做好分類調節(jié)，對高耗能行業(yè)可由市場交易形成價格，不受上浮20%的限制。會議要求，糾正“一刀切”停產限產或“運動式”減碳。2)華魯恒升于10 月8 號公告稱：年產50 萬噸的乙二醇生產裝置已完成技改，整套裝置具備聯產30萬噸/年優(yōu)質碳酸二甲酯的能力；根據項目立項報告，項目預計投資3.2 億元，由公司自有資金解決。酰胺及尼龍新材料項目(30 萬噸/年)己內酰胺及配套裝置已打通流程，進入試生產階段；20 萬噸尼龍6 切片等生產裝置目前處于在建狀態(tài)，預計明年上半年投產；根據可行性研究報告，項目預計投資49.8 億元，由公司自有資金和銀行貸款解決。
點評：
1)完善煤電價格市場化機制，糾正“一刀切”停產限產。針對今冬明春電力、煤炭供求壓力依然較大的情況，會議強調，保障能源安全、保障產業(yè)鏈供應鏈穩(wěn)定是“六保”
的重要內容，要發(fā)揮好煤電油氣運保障機制作用，有效運用市場化手段和改革措施，保證電力和煤炭等供應：一要堅持民生優(yōu)先，保障好群眾生活和冬季取暖用能，確保發(fā)電供熱用煤特別是東北地區(qū)冬季用煤用電。加強民生用氣供應，適時組織“南氣北上”增加北方地區(qū)取暖用氣。二要推動具備增產潛力的煤礦盡快釋放產能，加快已核準且基本建成的露天煤礦投產達產，促進停產整改的煤礦依法依規(guī)整改、盡早恢復生產。交通運輸部門要優(yōu)先保障煤炭運輸，確保生產的煤炭及時運到需要的地方。三要支持煤電企業(yè)增加電力供應。針對煤電企業(yè)困難，實施階段性稅收緩繳政策，引導鼓勵金融機構保障煤電企業(yè)購煤等合理融資需求。四要改革完善煤電價格市場化形成機制。有序推動燃煤發(fā)電電量全部進入電力市場，在保持居民、農業(yè)、公益性事業(yè)用電價格穩(wěn)定的前提下，將市場交易電價上下浮動范圍由分別不超過10%、15%，調整為原則上均不超過20%，并做好分類調節(jié)，對高耗能行業(yè)可由市場交易形成價格，不受上浮20%的限制。鼓勵地方對小微企業(yè)和個體工商戶用電實行階段性優(yōu)惠政策。五要加快推進沙漠戈壁荒漠地區(qū)大型風電、光伏基地建設。加快應急備用和調峰電源建設。積極推進煤炭、天然氣、原油儲備及儲能能力建設。六要堅決遏制“兩高”項目盲目發(fā)展。完善地方能耗雙控機制，推動新增可再生能源消費在一定時間內不納入能源消費總量。推動重點領域實施節(jié)能降碳改造，在主要耗煤行業(yè)大力推進煤炭節(jié)約利用。
看好具有能耗優(yōu)勢的子行業(yè)龍頭。新政策的出臺，一方面采用更加靈活的市場化定價機制，或將提升發(fā)電企業(yè)積極性與自主性，保障電力供應的安全穩(wěn)定；同時，上浮電價的調整，促使高耗能行業(yè)補償煤電成本，同時引導其提高能效水平，加快行業(yè)升級整合。
另一方面，糾正“一刀切”停產限產或“運動式”減碳，對能源保供與安全生產加強有序管理。我們認為，化工高能耗行業(yè)的供需緊張格局或將長期存在，存量產能的價值有望重估，“碳中和”背景下，未來高能耗行業(yè)產能稀缺性強化，化工品盈利中樞將大幅提升，具有能耗優(yōu)勢的子行業(yè)龍頭企業(yè)有望迎來業(yè)績和估值的雙重修復。
2)華魯恒升30 萬噸DMC 技改項目如期投產，遠期加碼電解液溶劑布局。公司基于對現有的乙二醇車間進行碳酯改造，已實現利用甲醇羰基化法生產30 萬噸/年DMC，公司當前DMC 總產量達35 萬噸/年。此外，根據德州市發(fā)改委，公司規(guī)劃高端溶劑項目，以草酸二甲酯為原料，采用先進的催化脫采用先進的催化脫羰技術，建設60 萬噸/年碳酸二甲酯裝置；以碳酸二甲酯和乙醇為原料，采用碳酸二甲酯與乙醇酯交換反應技術，建設30 萬噸/年碳酸甲乙酯裝置，副產5 萬噸/年碳酸二乙酯。裝置建成投產后，年產碳酸二甲酯30 萬噸，碳酸甲乙酯30 萬噸，年副產碳酸二乙酯5 萬噸。屆時公司DMC 產能將擴至60 萬噸，溶劑品種也進擴展至碳酸甲乙酯和碳酸二乙酯，溶劑產品矩陣進一步完善。
根據卓創(chuàng)，今年1-8 月國內DMC 累計消費量達27.98 萬噸，同比增長139.9%，需求大幅增長帶動DMC 價格走高，截至10 月8 日，工業(yè)級DMC 價格達12780 元/噸，較年初上漲了74.7%。公司依托工程化能力的優(yōu)勢，對產業(yè)鏈進行持續(xù)升級，或將受益于新能源汽車快速發(fā)展，有力提升盈利能力。
新材料多點開花布局，荊州項目進展順利。新材料方面，1)尼龍新材料方面，酰胺及尼龍新材料項目(30 萬噸/年)己內酰胺及配套裝置已打通流程，進入試生產階段；20萬噸尼龍6 切片等生產裝置目前處于在建狀態(tài)，預計明年上半年投產；此外，根據德州市發(fā)改委，公司擬建尼龍66 高端新材料項目，投產后尼龍66，己二酸，硝酸產能分別為8 萬噸/年、14.8 萬噸/年、18 萬噸/年，總投資30.78 億元，計劃于年內開工并于2023年；2)PBAT 方面：根據德州市發(fā)改委，公司擬建12 萬噸/年PBAT 可降解塑料項目，投產后PBAT 可降解塑料、BDO、NMP 產能分別為12 萬噸/年、18 萬噸/年、5 萬噸/年，總投資44.28 億元，計劃于年內開工并于2023 年投產。公司進軍PBAT 行業(yè)具成本優(yōu)勢。
PBAT 的原料為PTA、BDO、己二酸，公司已于2 月投產16.66 萬噸己二酸，當下產品規(guī)模達33 萬噸，處于國內領先水平；PTA 長期處于供給過剩局面，配齊另一原料BDO、延伸己二酸進軍PBAT 行業(yè)，持續(xù)發(fā)揮產業(yè)鏈一體化成本優(yōu)勢。荊州項目方面，公司控股70%的子公司華魯恒升(荊州)有限公司擬投資59.24 億和56.04 億用于“園區(qū)氣體動力平臺項目”和“合成氣綜合利用項目”。項目投產后預計實現營收111.38 億元，利潤總額13.26 億元，當前項目進展順利。當前項目動力平臺能評召開評審會已獲得通過、尿素指標已簽訂協(xié)議、設計院定標已完成。根據荊州新聞網，荊州市提出深入對接全省“51020”現代產業(yè)體系，加快建設新能源新材料產業(yè)基地，將全力支持華魯恒升荊州基地相關項目建設，確保一期項目于2023 年6 月之前順利投產。
產品價格漲跌互現：產品價格漲幅居前品種包括六氟丙烯(浙江巨化)(56.25%)、丙烯(山東)(16.67%)、氯化銨(濕銨)(15.79%)、脂肪醇(C12-14)(9.69%)、苯胺(9.65%)等，價格上漲原因主要為供給縮量、成本支撐、需求較好。產品價格跌幅居前品種包括：環(huán)氧氯丙烷(-11.03%)、環(huán)氧丙烷(-6.78%)、軟泡聚醚(-5.68%)、聚合物多元醇(高回彈)(-4.47%)、氯化鉀(60%粉，青海)(-2.94%)等，下跌原因主要為供給邊際寬松，下游需求端疲弱。
龍頭價值穿越周期，積極擁抱新材料機遇：原油中期存回暖預期，建議關注海油工程。
傳統(tǒng)大宗仍在尋底，龍頭價值穿越周期。受經濟周期及疫情全球蔓延影響，化工行業(yè)中傳統(tǒng)大宗產品處于下行趨勢之中。作為化工行業(yè)主體，2021 年7 月份的化學原料及化學制品制造業(yè)PPI當月同比上升21.30%，連續(xù)7 個月為正。建議關注質地優(yōu)異、具有核心競爭力的龍頭企業(yè)：周期下行期，龍頭企業(yè)擴大優(yōu)勢，同時估值明顯偏低，或實現穿越周期，如萬華化學、華魯恒升、揚農化工、新和成、榮盛石化、桐昆股份、恒力石化。
新材料：積極擁抱產業(yè)革新與供應鏈重塑。科學技術進步推動終端需求革新， 帶動高端制造產業(yè)升級和發(fā)展。在此過程中，產業(yè)革新會對材料性能提出更高的要求，推動新材料產業(yè)快速發(fā)展。建議關注產業(yè)革新與供應鏈重塑標的：雅克科技、國瓷材料、萬潤股份。此外，建議關注優(yōu)質成長性公司：海利得。
風險提示事件：宏觀經濟下行風險、原油價格波動風險、企業(yè)經營風險。
（文章來源：中泰證券）
